Che cosa è il crowdfunding

Il crowdfunding è uno strumento di finanza alternativa, che rappresenta un’opportunità per le aziende italiane di percorrere strade alternative al credito bancario.

La finanza alternativa offre canali e strumenti di finanziamento complementari a quelli tradizionali, tra i quali si annoverano i minibond [leggi l’articolo di approfondimento della rubrica Focus qui]

Altri strumenti della finanza alternativa sono l’invoice trading, il direct lending, le ICOs (Initial Coin Offerings), il private equity, venture capital e private debt, ciascuno con proprie caratteristiche relative alla forma di finanziamento (equity, debito, reward o smobilizzo fatture), all’orizzonte temporale di investimento (breve, medio o lungo periodo), alla tipologia di investitore (retail e/o professionale).

Nei paragrafi che seguono, approfondiamo le tipologie e i modelli di crowdfunding, come sono disciplinati, quanto vale in Italia il mercato.

Che cos’è il crowdfunding

Il crowdfunding è un tipo di finanziamento “dal basso” o collettivo (“crowd”) e prevede la raccolta di capitali per un progetto imprenditoriale da parte di uno o più offerenti/richiedenti (persone fisiche o giuridiche come PMI e imprese sociali) tramite portali online gestiti da soggetti autorizzati dalle Autorità  competenti (in genere, pagando una quota dei proventi alla piattaforma o una commissione sul capitale raccolto) - che ne tiene specifico registro consultabile qui - e dai gestori di diritto (banche e imprese di investimento) autorizzati alla prestazione dei relativi servizi di investimento. Nel caso di mancato perfezionamento dell’offerta di capitali da parte degli offerenti (e nei casi di esercizio del diritto di recesso o del diritto di revoca), i fondi già versati tornano nella disponibilità degli investitori.

Le tipologie e i modelli di crowdfunding

È possibile raggruppare le diverse tipologie di crowdfunding in due macro-categorie:

• crowdsponsoring, che riunisce le tipologie di crowdfunding basate su donazioni o ricompense:
  1. donation based crowdfunding, diffuso presso il terzo settore e le organizzazioni no profit, nel quale non sono previsti alcun ritorno economico o ricompensa
  2. reward based crowdfunding utilizzato dalle aziende per fare test di mercato su nuovi prodotti, nel quale è prevista una ricompensa (non monetaria) per l’investitore rappresentata da beni/servizi
  3. royalty-based crowdfunding che prevede il riconoscimento all’investitore di quote dei guadagni futuri del progetto per il quale si richiede il finanziamento senza alcun titolo di proprietà sul progetto o rimborso del capitale versato
• crowdinvesting, che riunisce le tipologie basate sugli investimenti ai quali è associata una remunerazione (tramite sottoscrizione di capitale di rischio o di un prestito):
  1. equity (based) crowdfunding nel quale gli investitori partecipano al capitale di rischio di un’azienda, sottoscrivono minibond oppure quote di OICR che investono in PMI. In questo caso il crowdfunding può rappresentare uno strumento sia per realizzare aumenti di capitale, sia per la quotazione in Borsa (“crowdlisting”)
  2.  lending (based) crowdfunding, denonominato anche social lending, che a sua volta comprende il peer to peer lending (P2P) (i prestiti sono finanziati da soggetti privati e sono rivolti ai privati) e il peer to business (i prestiti sono finanziati da soggetti privati e sono rivolti alle imprese), nei quali l’investimento è remunerato con il riconoscimento di un tasso di interesse sul capitale prestato, operanti secondo un modello “diffuso” o “diretto” (direct lending o erogazione diretta di finanziamenti da parte di soggetti non bancari).

Il debt crowdfunding è una delle ultime novità: una modifica del regolamento Consob del 2019 - introdotta dalla Legge di bilancio - ha aperto la possibilità per i portali di equity crowdfunding di operare come intermediari anche per il collocamento di obbligazioni e titoli di debito, oltre che per la raccolta di capitale di rischio, e per le Pmi di emettere minibond tramite portali sottoscrivibili anche da investitori ‘retail’ oltre che professionali.

Il pre-purchase è una forma ibrida di crowdfunding collocabile tra il reward based crowdfunding e l’equity based crowdfunding, nel quale sono previste condizioni di vantaggio per l’investitore nella fruizione dei prodotti/servizi dell’azienda finanziata e successivamente un diritto d’opzione sull’acquisto di quote o azioni della stessa.

In base ai soggetti coinvolti nella raccolta di fondi, si parla di:

1. civic crowdfunding nel quale sono coinvolti i cittadini nel finanziamento di opere pubbliche
2. corporate crowdfunding nel quale sono coinvolti i dipendenti nella progettazione di prodotti o servizi di un’azienda
    

Gli attori del crowdfunding

I soggetti coinvolti nelle campagne di crowdfunding sono:

• i portali online per la raccolta di capitale / concessione di prestiti
• i gestori di pagamenti
• gli advisor legali
• gli offerenti / richiedenti (persone fisiche o giuridiche) o “titolari dei progetti” o prenditori
• assicurazioni
• agenzie di rating o provider di credit scoring
• istituzioni finanziarie pubbliche e associazioni di categoria
• investitori / finanziatori

I portali di crowdfunding

I portali di crowdfunding si differenziano in base alle tipologie di progetti presentati, al meccanismo e alla forma di finanziamento.

Sono esempi di portali di:

• crowdsponsoring: produzionidalbasso.it e retedeldono.com
• equity crowdfunding: mamacrowd.com, tra i portali che nelle stime del Politecnico di Milano hanno raccolto più fondi al 30/6/2023, seguita da walliance.it, piattaforma digitale che unisce opportunità di investimento e di finanziamento nel settore immobiliare, accessibili tramite vari strumenti finanziari tra cui l’equity, il lending e il debt; insieme a Mamacrowd, salgono sul podio per numero di campagne realizzate negli ultimi 12 mesi secondo il Politecnico di Milano, crowdfundme.it, piattaforma che offre la possibilità di investire scegliendo tra soluzioni di equity o di corporate debt, backtowork24.com, piattaforma di investimento partecipata da Intesa Sanpaolo e opstart.it, attiva anche nel debt crowdfunding insieme a Fundera e CrowdFundMe
• lending crowdfunding: tra le piattaforme business, opyn.eu piattaforma di digital lending per PMI che raccoglie da investitori istituzionali; EvenFi, piattaforma di crowdlending peer-to-peer che collega PMI a finanziatori alla ricerca di opportunità d'investimento; Re-Lender, prima piattaforma di crowdfunding dedicato alla riconversione industriale, ecologica, immobiliare e tecnologica; october.eu, piattaforma europea di prestiti online alle PMI, presente in Francia, Italia, Spagna, Paesi Bassi e Germania, che opera sia attraverso la raccolta da retail su Internet, sia attraverso un fondo chiuso di credito riservato a investitori professionali; tra le piattaforme consumer,  prestiamoci.it, una comunità di prestiti tra persone che consente ai propri membri di fare investimenti e ottenere prestiti

Con riferimento a specifici ambiti o modelli di finanziamento: derevcrowdfunding.com ha un proprio modello di civic crowdfunding per enti pubblici, associazioni, organizzazioni no profit e progetti creativi o innovativi ed ener2crowd.com dedicata ai finanziamenti “green”.

La disciplina del crowdfunding

La normativa italiana per l’equity crowdfunding

Il nostro Paese è stato precursore a livello europeo nel dotarsi di una normativa specifica e organica relativa all’equity crowdfunding. Il D.L. n. 179/2012 (“Decreto Sviluppo bis”) convertito con modificazioni nella legge n. 221/2012 ha introdotto le start up innovative*, disciplinandone le offerte online di strumenti finanziari e delegando la disciplina applicabile alla gestione dei portali e alle offerte per la raccolta di capitale alla Consob. L’Autorità ha adottato il nuovo regolamento con delibera n. 18592 del 26 giugno 2013 (“Regolamento crowdfunding”), testo di riferimento per la disciplina dell’equity crowdfunding in Italia.

Il D.L. n. 3/2015 (“Decreto Investment Compact”) ha esteso l’opportunità dell’equity crowdfunding alle PMI innovative, agli OICR e alle società di capitali che investono prevalentemente in start up innovative e in PMI innovative, alle “start up turismo” (art. 11-bis del D.L. n. 83/2014). Con la Legge di Stabilità del 2017 (Legge n. 232/2016) la possibilità dell’equity crowdfunding si è allargata a tutte le PMI secondo la definizione europea. Il successivo D.L. n. 50/2017 ha sancito l’applicabilità della norma alle SpA e alle Srl. Il D.L. n. 129/2017 ha poi modificato alcune norme del Testo Unico della Finanza (TUF) ampliando la platea dei gestori di diritto a SGR, SICAV e SICAF.

Con delibera n. 21110 del 10 ottobre 2019 la Consob ha approvato le modifiche al Regolamento che recepiscono le norme inserite nel TUF (D.L. n. 58/1998) dalla Legge n. 145/2018 (‘Legge di Bilancio 2019’) aprendo alle piattaforme di crowdfunding la possibilità di collocare titoli di debito presso investitori professionali e presso particolari categorie di investitori “retail” e ai “gestori ordinari” di creare in una sezione separata del portale una bacheca elettronica per la pubblicazione delle manifestazioni di interesse alla compravendita di strumenti finanziari che siano stati oggetto di offerte concluse nell’ambito di una campagna di crowdfunding.

Il Parlamento europeo ha approvato il Regolamento ECSP - European Crowdfunding Service Providers (Regolamento UE 2020/1503 relativo ai fornitori europei di servizi di crowdfunding per le imprese) con l’obiettivo di facilitare l’attività “cross border” di raccolta di capitali e investimento tra Paesi, aumentando di fatto il bacino di opportunità per la raccolta di capitali, non solo da parte di investitori nazionali ma anche esteri, e di introdurre un framework comune per l’investment based e il lending based crowdfunding (fatta eccezione per le piattaforme di invoice trading e P2P), considerate alternative di finanziamento comparabili. Il Regolamento, pubblicato il 20 ottobre 2020 nella Gazzetta Ufficiale dell’UE e che è entrato in vigore a partire da novembre 2021 (salvo il regime transitorio attualmente in essere sino al 10 novembre 2023 per le piattaforme già operative), istituisce un regime armonizzato per gli Stati Membri, grazie al quale start-up e PMI potranno rivolgersi a investitori attraverso portali autorizzati a livello transfrontaliero, e raccogliere risorse finanziarie nella forma di capitale di rischio, prestiti, titoli di debito e obbligazioni.

La normativa italiana del lending based crowdfunding

Con l’entrata in vigore del D.L. n. 11/2010, attuativo della Direttiva Europea 2007/64/EC (“Payment Service Directive”), le piattaforme di lending sono state inquadrate da Banca d’Italia come Istituti di Pagamento (ex art. 114 septies del Testo Unico), dando il via alla nascita di una nuova categoria di operatori, anche provenienti da settori non finanziari, attivi nell’esecuzione di ordini di pagamento.

Con Delibera n. 584/2016, Banca d’Italia ha identificato esplicitamente la filiera del lending based crowdfunding o social lending, definito come “[…] strumento attraverso il quale una pluralità di soggetti può richiedere a una pluralità di potenziali finanziatori, tramite piattaforme online, fondi rimborsabili per uso personale o per finanziare un progetto”.

Il mercato italiano del crowdfunding

Come rilevato nell’ottavo report dell’Osservatorio Crowdinvesting del Politecnico di Milano (luglio 2023), la raccolta totale complessiva delle campagne pubblicate sui portali di crowdinvesting in Italia supera il miliardo di euro (1,24 miliardi di euro escludendo le piattaforme che raccolgono esclusivamente o prevalentemente non da Internet, di cui 343,99 milioni nell’ultimo anno. Al 30 giugno 2023, risultano autorizzati da Consob 48 portali per la raccolta di capitali online.

Secondo le stime contenute nel quinto Quaderno di Ricerca intitolato “La Finanza Alternativa per le PMI in Italia” (novembre 2022) curato dal Politecnico di Milano, con il supporto di Unioncamere e Innexta, negli ultimi 12 mesi osservati la raccolta per l’equity crowdfunding è stata pari a 141,1 milioni di euro. Nel primo semestre 2022, la raccolta è stata di 59 milioni, con un calo tendenziale del 10% sul 2021, legato alle incertezze congiunturali e ai timori per una futura recessione. I portali autorizzati ad oggi sono 49.

Il contributo che è arrivato dal segmento del "direct lending" è stimato in 1,2 miliardi di euro per gli ultimi 12 mesi, con una buona crescita nel primo semestre 2022 (719 milioni) rispetto ai 6 mesi precedenti (524,7 milioni) e ancora di più rispetto al primo semestre 2021, con un incremento tendenziale del 55 percento

Le iniziative pubbliche

A livello europeo, il Fondo Europeo per gli investimenti (FEI) attraverso il meccanismo della garanzia InnovFin, favorisce la concessione di finanziamenti alle piccole e medie imprese e alle PMI innovative da parte di intermediari finanziari e attraverso InnovFin equity offre risorse sotto forma di capitale e/o coinvestimenti a fondi d’investimento focalizzati in aziende nelle fasi di pre-seed, seed e start-up che operano in settori innovativi. Il FEI ha inoltre lanciato nel 2017 la piattaforma di investimento AlpGIP in collaborazione con cinque investitori regionali (Lombardia, Valle d’Aosta, Alto Adige, Piemonte e Liguria), che investe in fondi di Venture Capital e Private Equity attivi nelle regioni coinvolte.

A livello nazionale, CDP investe in Fondi di credito diversificato con l’obiettivo di raccogliere risorse finanziare da destinare a PMI e midcap. Alcune di queste iniziative si avvalgono di piattaforme di digital lending per gestire l’attività di finanziamento.

A livello territoriale, Regione Lombardia ha promosso un’iniziativa a carattere sperimentale finalizzata ad agevolare la raccolta di capitale di rischio da parte delle start up finaliste e semifinaliste della competition “Start Cup Lombardia 2023”.

L’iniziativa prevede il sostegno di una garanzia regionale gratuita, gestita da Finlombarda, a parziale copertura degli investimenti in equity, di importo compreso tra 500 euro e 100 mila euro, realizzati da persone fisiche ed effettuati tramite la piattaforma Opstart - selezionata dalla Regione tramite Manifestazione di interesse - per favorire gli investimenti di risparmio privato nell’economia reale.

SFIRS, società finanziaria della Regione Sardegna, è gestore di Sardinia Fintech, piattaforma digitale costituita per agevolare l’accesso delle imprese a strumenti finanziari alternativi tra cui, tra l’altro, prestiti digitali (lending crowdfunding), anticipo fatture digitale (invoice trading) e debt crowdfunding.

Gepafin, società finanziaria della Regione Umbria, ha selezionato la fintech company B-Flows per creare “una piattaforma tecnologica digitale che operi come stanza di compensazione volontaria multilaterale” per offrire un servizio utile al miglioramento delle posizioni finanziarie delle imprese.

Ricordiamo che Finlombarda ha promosso in collaborazione con la piattaforma di prestiti online October l’iniziativa di finanza alternativa “Credito F.A.C.I.L.E.”, in risposta al fabbisogno di liquidità delle PMI e dei professionisti del territorio e più di recente, l’iniziativa “Crowdfunding Minibond” che prevede la sottoscrizione di minibond emessi da imprese lombarde e collocati mediante piattaforme di crowdfunding autorizzate.

Per approfondire le iniziative di Finlombarda per l'equity, clicca qui.

*Secondo la normativa di riferimento, la startup innovativa è “la società di capitali, costituita anche in forma cooperativa, le cui azioni o quote rappresentative del capitale sociale non sono quotate su un mercato regolamentato o su un sistema multilaterale di negoziazione” (Art. 25, co. 2, D.L. n. 179/2012, alinea così modificato dal D.L. n. 3/2015, convertito e modificato dalla legge n. 33/2015).

Data ultimo aggiornamento 23 marzo 2024